6月28日，香港交易所刊发咨询文件，就建议下调香港证券市场最低上落价位咨询市场意见。咨询期为期12周，至2024年9月20日结束。

科网股多数下跌，Meta跌近3%，亚马逊跌超2%，苹果跌1.63%，谷歌跌近2%，微软跌超1%。

亚马逊(AMZN.US)、微软(MSFT.US)以及谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)等硅谷科技巨头们在Q2美股财报季开启时有一项至关重要的任务，这项任务甚至决定了2023年以来估值持续飙升的美股科技股们涨势能否延续下，那就是证明他们各自投入数百亿美元推动人工智能技术繁荣发展的基础设施正在转化为实打实的盈利数字。华尔街所主导的自2023年以来这轮全球AI投资热潮乃推动微软等科技巨头一年来股价暴涨的核心推动力，若该热潮因AI货币化悲观预期而迅速退潮，科技巨头们暴跌可能带动美股至少年底前持续颓势。

然而，在华尔街金融巨头们看来，硅谷科技巨头们AI货币化的进程(即依靠AI应用实现盈利)令他们大失所望。市值超过2万亿美元的谷歌母公司Alphabet的股价自上周公布以来下跌超6%，对于万亿美元巨头来说这种跌幅非常罕见。

长期以来有着“科技公司教科书式业绩”的微软在财报公布后的两天内股价罕见连续下跌。亚马逊于美东时间周四盘后公布业绩，该股股价也因AI货币化进程极度缓慢而在周五盘前交易中大幅下跌超8%。

硅谷将2024年誉为全球企业大规模部署类似ChatGPT的生成式AI应用的一年，这种技术可以通过简单的提示词来创建文本、图像和视频等AI快速生产的内容，能够大幅提升企业经营效率。这种大规模部署的目的在于企业最终从ChatGPT、谷歌Gemini或者微软Copilot等类似生成式AI应用或者与这些应用相关联的开发生态中获取有意义的实际利润。然而，从科技巨头们财报来看，这些回报尚未有意义地实现，并且这一悲观事实引发华尔街对人工智能真正价值的广泛担忧情绪，进而触发全球科技股大抛售。

来自Synovus Trust的高级投资组合经理丹尼尔·摩根表示，这项技术代表着一个巨大的增长机遇，而且这个机遇还在不断扩张。“但不幸的是，前期投资规模也是如此。”“投资者不禁要问：这些超大规模企业能从庞大规模的AI投资中获得足够的利润吗?”他补充表示，一款全新的“杀手锏产品”可能也能做到这一点，但今年还没有看到。

好消息在于，AI应用确实推动了云服务营收增长

但是Q2科技股财报季的情况并非完全糟糕。微软、谷歌与亚马逊AWS这三家科技巨头，以及IBM等云服务提供商报告称，其云计算业务部门营收增长加速，这是受益于生成式人工智能的最明显业务部门，因为AI技术需要大量的云端AI推理算力资源来执行，并且开发企业生成式AI应用需求用到这些云服务商涵盖AI训练、云端推理算力以及AI部署等工作负载的一套完整云端AI应用开发者生态。

全球企业布局AI的这股狂热浪潮令云服务们持续受益，比如IBM通过其开发出的watsonx平台，助力企业们高效率开发与部署AI软件工具，支持传统机器学习和生成式AI应用工具的整个开发周期。watsonx平台面向AI开发者和企业，提供强大的AI应用开发者生态，帮助他们构建、训练和最终部署AI大模型以及提供云端AI算力支持。

微软、谷歌以及亚马逊AWS，还有德国软件业巨头SAP所提供的类似watsonx平台均带动云计算业务实现营收超预期增长，这也是AI带动业绩增长的最佳体现方式。微软重磅推出的Azure OpenAI Studio云服务可以说专为希望开发面向不同行业的企业级AI软件开发人员，以及面向不同群体的C端AI应用软件开发者而设计，借助Azure OpenAI集成资源以及云端GPU算力资源，整个开发过程无需从头开始构建以及深度训练复杂而繁琐的AI大模型，大幅降低AI应用开发门槛。

然而，云服务商实现的这些收益还不足以安抚华尔街的众多机构投资者，他们越来越不耐烦地看到在数据中心和其他人工智能基础设施上投入大量资金后一个季度又一个季度的低迷回报率。

亚马逊管理层给出的第三季度营业利润低于华尔街预期。首席执行官安迪·雅西一直在开展削减成本的活动，以腾出更多资源投资于人工智能。

“当我们增加资本支出时，这确实是一个积极的指标，”亚马逊首席财务官布莱恩·奥尔萨夫斯基在周四的电话会议上向投资者和分析师们表示。

今年上半年，亚马逊的累计资本支出总额高达305亿美元，其中大部分用于其AWS的人工智能业务。CEO 贾西表示，该公司已经开发出复杂的算法来指导其投资决策，以便在不损害利润的情况下建立足够的容量来满足AI云端算力需求。他强调，这些投资将是值得的，以支持他和他领导的团队所称的“实现数十亿美元营收的业务”。

谷歌母公司Alphabet对投资者预期的人工智能增长前景缺乏具体细节。首席投资官露丝·波拉特在与分析师的电话会议上表示，该公司“看到了我们在人工智能、人工智能基础设施以及面向云客户的生成式人工智能解决方案方面的优势”，但没有详细说明云计算业务部门的增长有多少可以归因于对AI技术投资带来的回报。

华尔街对谷歌在AI资本支出方面担忧愈发升温，谷歌季度AI支出总计高达132亿美元，完全掩盖了谷歌优于预期的营收。业绩公布后的第一个交易日，股价当日下跌5%。

微软业绩也令华尔街非常失望。该公司云计算服务Azure的销售额增长较上一时期有所放缓。微软表示，人工智能推动 Azure 在第二季度销售额增长约 8 个百分点，而上一季度则为 7 个百分点。

分析师们在电话会议上向微软高管施压，要求他们解释销售额增长是否足以证明如此大笔支出的合理性。但是微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉并未直接回应，而是强调这些投资都是由客户需求所驱动。

微软在建立新数据中心之际费用激增——软件巨头们希望利用对云基础设施的强劲需求

一家逆势而行的公司是Facebook的母公司Meta Platforms Inc(META.US)，该公司仍然坚持AI支出，但是出人意料地未上调全年资本支出的区间上限，并且第二季度营收也超出市场预期。首席执行官马克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)认为，人工智能方面的支出推动了广告定位和广告内容推荐方面的大幅改进。扎克伯格将Meta在人工智能上的巨额支出视为短期牺牲，以换取长期的可观收益。

扎克伯格用博弈论术语解释了科技巨头们的AI支出激增现象。他强调，错过ChatGPT所引领的生成式人工智能热潮的风险比在英伟达AI GPU以及其他AI硬件上耗费太多所带来的负面影响更为庞大，这一观点与谷歌CEO看法一致——即AI“投资不足”风险远大于“过度投资”风险 。

周四，苹果公司(AAPL.US)公布的AI支出同样未显著增长，与微软、谷歌、亚马逊以及Meta等大型科技同行相比，苹果的AI相关资本支出增长幅度显得非常渺小，并且苹果表示新的人工智能功能将在未来几个月内大力刺激iPhone升级换代，帮助该消费电子巨头摆脱销售额放缓的局面。相比于其他科技巨头来说苹果的AI支出规划可谓非常克制，比如苹果工程师们选择适度规模的谷歌TPU，而不是选择昂贵的英伟达AI GPU训练AI大模型，未来还有可能结合苹果自研的服务器AI芯片提供AI训练/推理算力。

但资本市场无疑是更青睐Meta与苹果这种偏向保守的AI支出模式，毕竟股东以及投资者们更加关注的是利润率，而不是目前完全无法看清的长期AI货币化前景。毕竟从Q2科技公司财报数据来看，AI货币化前景仍然虚无缥缈，AI收益相比于庞大规模的AI基础设施支出来说甚至连“九牛一毛”都谈不上，因此市场更希望科技巨头们在发展AI技术的同时能够保住强劲的利润率。

堪称AI热潮大赢家的“英伟达们”也难逃股票抛售浪潮

投资者以及股东们对于科技巨头们AI巨额支出拉低利润率的强烈抵制情绪，同样也引发华尔街对2023年以来最深度受益于AI热潮的基础设施硬件公司——即对于英伟达等芯片巨头们的浓厚担忧情绪，导致全球芯片股自7月以来持续暴跌。

在周四，英伟达(NVDA.US)股价暴跌6.7%，周五纽约交易所开盘前，其盘前交易下跌超过3%，并且股价离历史最高位已暴跌超20。与英伟达AI GPU深度绑定的存储芯片领先供应商SK海力士(SK Hynix Inc.)周五在首尔股市下跌10%，包括台积电(TSM.US)和三星电子(Samsung Electronics Co.)在内的亚洲芯片股普遍大幅下跌，而这些芯片巨头无一例外都是AI热潮以来股票市场的最大赢家。

另一方面，美国老牌芯片制造商英特尔公司(INTC.US)正面临着近25年来最严重的股价下跌，此前其数据中心市场份额被英伟达等人工智能领导者们抢走，并且PC端芯片也面临英伟达与AMD施加的巨大压力。周五，这家芯片制造商公布了令人失望的销售额前景，并计划裁员，导致其股价在盘前交易中下跌超过22%。如果开盘价持平，这将是自2000年9月以来最糟糕的盘中股价下跌。

为了证明未来几年内在人工智能基础设施上可能至少达到1万亿美元的投资是合理的，包括微软和谷歌以及IBM在内的科技巨头们，需要证明这项技术能够解决日益复杂的计算任务以及全面提升企业经营效率。来自华尔街大行高盛的股票研究部负责人吉姆·科维洛在7月份曾表示，未来聚焦于提升效率的AI应用，必须超越工具单纯为生成代码以及提升广告覆盖率等专业领域带来的缓慢渐进式改进。

来自高盛的科维洛已经成为一个规模虽小但是壮大速度迅猛的“AI怀疑论调群体”的领导者，他预测，如果AI技术没有出现更重要的“杀手级”的实际用例，那么在未来至少一年半左右的时间里，AI热潮推动的股票涨幅将发生“超级大逆转”。

在7月中旬的一次采访中，扎克伯格努力证明自己所在科技行业的支出是合理的购买股票平台，并鼓励市场展望未来。“我实际上认为所有正在投资的公司都在做出理性的决定，”他在当时接受采访时强调。“落后的不利之处在于，你失去了在未来10到15年内最重要的技术。”